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　　低迷的欧美经济，让欧洲央行再次决定降息，据报道：欧洲央行公布9月利率决定，将三大主要利率全面下调10个基点。其中，主要再融资利率下调至0.05%，前值为0.15%。同时，下调隔夜贷款利率至0.30%；下调隔夜存款利率至-0.20%。

　　此外，欧央行将于10月开始资产抵押证券(ABS)购买计划，以促进信贷流动，具体安排将于10月2日的欧洲央行行长理事会会议上公布，且欧版量化宽松(QE)已在讨论之中。受此消息影响，欧元/美元短线月来最低水平。

　　为此,国际货币基金组织不得不使用成员国所交纳的黄金购买美元和在美国资本市场上发行美元债务筹集美元；美国经常账户线年,加之总统候选人肯尼迪在竞选过程中所持有的有关美元地位的模糊立场,国际社会对美元汇率的走势发生了质疑,由此引发了第一次美元危机；1959年10月,美国大选前伦敦黄金市场的黄金价格曾经一度升至40美元/盎司，黄金官价与市场价格的分离进一步诱发各国中央银行用美元兑换黄金；

　　布雷顿森林体系确立了美元作为世界货币的地位，从形式上看,这和战前英镑的地位很相似,然而它们的维持机制却不完全相同；在金本位制下,英镑是以黄金为基础的,人们不会怀疑英镑的真实价值；而在布雷顿森林体系下,美元只是与黄金保持一种固定的官价，一旦人们不再相信美国有能力维持黄金的美元官价,对美元的信心就会丧失,从而诱发兑换黄金的浪潮； 通过确立美元的世界货币地位,美元在为全球贸易提供交易与储备手段的同时,美国也从中获得了美元霸权的巨大收益；

　　布雷顿森林体系的瓦解是其自身固有矛盾的体现，对美国而言,这既是一种必然的结果,也是一种无奈的选择；从上述演变过程中可以看出,到布雷顿森林体系的后期阶段,美国从中所能获得的美元霸权收益呈下降趋势，换句话说,维持黄金官价的成本越来越高；

　　第一,其他国家对美元地位的信心已不再基于美国经济的霸主地位,而是越来越多地关注美元的实际含金量；因此,美国国内政策和国际金融市场的任何风吹草动都会直接诱发外国中央银行向美联储兑现黄金；美国于1947年前后持有全球70%的黄金储备,到了20世纪50年代末期这一比例已经降到50%以下,受苏伊士运河危机的影响,1958年美国的黄金储备出现了大幅下降!到1968年这一比例进一步下降到25%；

　　同时，由美国发行的价值被高估的货币购买其他国家的资产,其收益是不言自明的；美元被人为高估使美国处于一个非常特殊的地位:它可以入不敷出,保持经常账户的赤字,而不用担心美元的贬值，在布雷顿森林体系下,美国基本上是一个资本与商品市场不受控制的中心地区；

　　美国主要通过对外直接投资向外围地区提供长期信贷；到了布雷顿森林体系的后期,美国的经常账户开始出现赤字,但上述格局仍能继续维持；

　　自此美元摇身一变，成为全球石油交易的结算货币，顺理成章地继续充任全球储备货币；世界仍然处于美元霸权时代，美元决定世界经济、金融、货币的运行规则，美国凭借美元本位制来支配世界；美元霸权使美国成了“世界央行”，美国不受外汇储备短缺的制约，避免了巨额贸易逆差可能导致的货币危机和债务危机，却通过贸易逆差获得了国内经济发展所需的实物资源和大量资金；

　　布雷顿森林体系是以美国经济在全球经济中的霸主地位为基础的,其自身存在着难以持续的问题；如果美元与黄金要保持固定官价,其他货币与美元保持固定汇率机制,美国的经常账户就必须保持顺差或维持平衡,否则人们对美元的信心就会丧失；

　　同时,为了维持全球经济与贸易的扩张,把美元输送到世界各地,满足世界对美元的需求,美国的经常账户又必须是逆差；这种两难困境决定了布雷顿森林体系是不可持续的；尽管在它的早期阶段,美国通过对外直接投资输出美元,但全球范围内仍然呈现出美元荒的局面；

　　第二,布雷顿森林体系不仅拥有一整套规则,而且还有专门的机构负责监督实施这些规则,这就是国际货币基金组织(以及与之相配套的国际复兴与开发银行, 即世界银行)；国际货币基金组织的最终目标是为商品、服务贸易自由化或取消国际收支管制创造一种环境；

　　第三,布雷顿森林体系尽管是美、英两国立场的妥协结果,但基本上反映了美国的利益；其结果是确立了1盎司黄金=35美元的平价,但同时黄金与美元之间只能在中央银行层次上自由兑换；与国际金本位制的汇率决定机制不同,在布雷顿森林体系中,美元与黄金挂钩,其他货币与美元挂钩保持固定汇率；

　　第二,协调发达国家集体行动的难度越来越大；美国组建黄金总库的初衷是希望其他国家分担维持黄金官价的成本；但在实际运行过程中,协调集体行为并没有完全取得成功；美国之外的黄金总库成员国只拿出其黄金储备的不足1/3部分投入到黄金总库,并且其他国家的中央银行仍然有权向美联储兑换黄金；

　　事实上,在黄金总库存在的整个时期,这些国家持有的黄金储备不仅没有减少,而且在不断增加；法国的情况最为突出，1965年法国从美国购买了8.84亿美元的黄金,而其当年的经常账户顺差为6.19亿美元；1966年两者分 别为6.01亿美元和3.90亿美元；(法国兑换的黄金数量越多,其他国家中央银行向美联储兑换黄金的动力也就越大；

　　于是1961年美国与英国、法国、意大利、荷兰、比利时、瑞士一起出资共同组建了黄金总库,以平抑黄金价格的波动；1965年以后因越南战争爆发,美国的海外军事支出大幅上升,经常账户盈余也随之迅速消失,致使1968年爆发了第二次美元危机；黄金总库也随之崩溃,黄金的双价制成为现实；

　　到1971年,国际货币基金组织的十国集团通过签署史密森协议,宣布黄金官价从35美元/盎司降低为38美元/盎司,同时其他货币也相应对美元升值；即便如此,美元危机的势头仍然无法被遏制，到1973年,运行近30年的布雷顿森林体系事实上宣告瓦解；

　　原因之一是外围国家愿意把积累的美元储备重新投入到美国(如购买美国国债)；

　　原因之二是由于美国成熟高效的资本市场,它可以进口短期资本,出口长期资本,为世界其他国家提供金融中介服务；

　　原因之三,与上述格局相联系,在这一体系中,美国感受不到需要调整经济失衡的压力。对美国而言,它不需要在黄油与大炮之间进行选择(在一定程度上这也是冷战时期美苏军备竞赛中美国能够最终获胜的原因之一)；

　　值得关注的是，已经有理性的华尔街策略师发出警告：看空美股者占比已经降至1987年以来最低水平，股市信心已经处于极端水平；美股持续上涨对任何看空者都是一种痛苦；剩下的都是死空头，看空情绪已经触底，同时所谓的死空头已经成为华尔街濒危动物；

　　实际上，由于美股回调的次数之罕见少见，死空头Albert Edwards、David Tice和麦嘉华受到众人的嘲笑；更有华尔街策略师表示：看空者占比降至13.3%，为1987年2月以来最低水平；缺乏看空情绪的问题是，看多者失去了制衡，在品味看来，历史上曾经发生的股灾都在警示我们：看空情绪消退的危害比多头情绪盛行还要危险......

　　和战前的金本位制相比,布雷顿森林体系的运行机制发生了重大变化；这些变化一方面反映了当时世界经济的客观要求,如黄金供给量的有限性与国际经济活动扩张之间的矛盾；另一方面更多反映了美国在全球经济中的绝对霸主地位和利益；

　　第一,布雷顿森林体系的形成是大国之间的一项联合行为，具体地说,是在美国主导下的一项联合行动,而不像国际金本位制的实施是一个渐进的发展过程；1944年的布雷顿森林会议有44个国家参加,所签署的布雷顿森林协定于1946年正式生效；而在金本位制的形成过程中,曾作为世界经济的领导者,英国并没有能够把各国召集起来宣布在某一特定时期推行金本位制；

　　近期国际黄金期货市场变幻莫测、剧烈动荡，同时国际金价再次连续下跌，截止9.19日晚上，金价再次跌破1215美金的重大支撑位，离1200美元的整数关口仅一步之遥，到底金价会走向何处？继续下跌甚至于跌破1180美元的强支撑呢？还是会在凤凰涅磐中浴火重生，再现金甲虫的强大生命力？

　　特别值得关注的是，随着上海黄金国际板的横空出世，以人民币计价的“上海金”终于破茧重生了，其挑战全球最有影响力的黄金品种伦敦现货金、纽约期金意图十分明显；而承载着中国政府通过上海黄金国际板来争夺国际定价权的最高战略梦想，其成算到底能有多少？国际市场的投资者到底有多少意愿来用人民币结算黄金？黄金期货的人民币结算将是人民币国际化最为重要的战略步骤，上海金能否顺利崛起于东方？这些问题将极大的困绕黄金期货的投资者.......

　　在品味看来，已经持续走牛10多年的美国股市，事实上已经处于不得不继续上涨的无奈之旅；高达800万亿以上的美国金融衍生品市场，已经无法承受股市持续大跌的现实窘境，就如同高高在上的堰塞湖一样，时刻威胁着美国极其脆弱的资本市场，而一个已经高度金融虚似化的美国经济，再加上如今脆弱低迷且空心化的实体经济，只能依赖股市的不断的走牛，而这就注定了美国的金融风险无法通过自身的调整来解决问题，唯一的出路只能通过洗劫外部的经济成果来填补自己巨大的财务窟窿；

　　在品味展开黄金期货解读之前，我们再来回顾一下美元----这个世界货币霸主的产生由来与历程，这将对中国金融决策层如何夺取国际黄金定价权、以及未来的人民币国际化产生重要的启迪与参考价值；

　　20世纪30年代大危机和第二次世界大战在宣告了金本位制垮台的同时,也正式宣告了英国作为世界经济领导者的终结；然而,同为战胜国和前世界经济领导者,英国自然不甘心被排除在战后国际金融体系的制定过程之外；

　　1968年黄金总库崩溃以后,成员国之间不得不签署一个君子协定,规定其他国家中央银行向美联储兑换黄金的额度只限于新增 加的美元储备,而不允许把原先积累的美元储备来兑 换；即便如此,当对美元的信心在1970年全面丧失时,这一君子协定也最终失去了仅有的一点约束力；

　　第三,国内财政货币政策的自主性开始受到挑战，美元霸权的一个重要来源是美国可以无须考虑对外经济失衡而自主决定国内经济政策；然而,到了布雷顿森林体系的后期,美国的这种特权已经得不到其他国家的认同；当美元发生危机时,其他国家已经不愿意分担美国的责任,而是要求美国实施紧缩性的财政金融政策,通过通货紧缩提高美元的价值；1968年法国就公开向美国提出了这一要求,在得不到允诺的情况下,法国宣布退出黄金总库,并致使黄金总库垮台；

　　自布雷顿森林体系解体后，失去黄金支撑的美元曾迅速贬值，为了重建世界对美元的信心，必须找到一种有效影响价格的实物来支撑美元；1973年年底，石油危机爆发令油价飞涨，这给美国找到了替代黄金硬通货的机会；1975年，美国与海湾国家相继签订协议，主要内容是：这些国家在石油交易中必须用美元进行结算，如此一来，全世界的石油进口国就必须持有美元，而随着油价上涨，进口国还必须持有更多的美元；失去黄金支撑的美元，又找到了替代黄金的新依托，那就是有“黑金”之称的石油；

　　第四,美元的世界货币地位开始受到了挑战，作为世界货币,美元一直是各国外汇储备的主体币种；虽然在不到10年的时间内爆发了两次美元危机,但没有任何一种货币能够替代美元的主导地位；1968年法国在国际货币基金组织内首次提出创Байду номын сангаас一种新的世界货币来取代美元的世界货币地位,后来演变为特别提款权(SDR)；

　　特别提款权并非一种真实的货币,它只是用于成员国官方结算的一种单位；然而,它却标志着美元的世界货币地位受到了挑战，鉴于布雷顿森林体系已经无法继续维护美元霸权地位,放弃它就成为美国的一种自然选择；